วิจัยบาร์เคลย์: บริษัทโมเดล AI ทำรายได้ 100 ดอลลาร์ ราว 35-40 ดอลลาร์ ไหลสู่ 3 ยักษ์ใหญ่คลาวด์

IT之家 30 ส.ค. - ดูเผินๆ บริษัทโมเดลปัญญาประดิษฐ์ (AI) ดูเหมือนจะกำลังทำกำไรมหาศาล แต่ผู้ที่อาจจะมีชีวิตที่สบายกว่าจริงๆ คือผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งที่อยู่เบื้องหลังพวกเขา

งานวิจัยล่าสุดของธนาคารบาร์เคลย์ได้แยกส่วนการกระจายกำไรในห่วงโซ่อุปทาน AI พบว่า ทุกๆ รายได้ 100 ดอลลาร์สหรัฐ (หมายเหตุ: ตามอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันเทียบเท่าประมาณ 674.6 หยวน) ที่บริษัทโมเดลสร้างขึ้น จะมี 35 ถึง 40 ดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 236.1 ถึง 269.8 หยวน) ไหลไปยังแพลตฟอร์มคลาวด์ 3 รายใหญ่ ได้แก่ Amazon AWS, Microsoft Azure และ Google GCP ในรูปแบบของค่าพลังการประมวลผลสำหรับการอนุมาน (Inference) ผู้ให้บริการคลาวด์สามารถทำกำไรจากส่วนของรายได้นี้ได้ 10 ถึง 20 ดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 67.5 ถึง 134.9 หยวน) ซึ่งคิดเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงสุดประมาณ 35% ถึง 45% ข้อสรุปนี้มาจากรายงานการวิจัยแบบจำลองเศรษฐศาสตร์หน่วยของอุตสาหกรรม AI ที่เผยแพร่โดยบาร์เคลย์เมื่อวันที่ 28 ส.ค. ซึ่งช่วยให้ภายนอกสามารถมองเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่ามูลค่าในห่วงโซ่อุปทาน AI นั้นไหลไปที่ใดกันแน่ อัตรากำไรของห้องแล็บ AI เพิ่มขึ้นอย่างมาก รายงานยังแสดงให้เห็นว่า อัตรากำไรจากการอนุมานแบบชำระเงินของห้องแล็บ AI ได้เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกว่า 10% ในปี 2025 เป็น 50% ถึง 65% หรืออาจมากกว่านั้นในปี 2026 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 30 ถึง 50 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อน นักวิเคราะห์ของบาร์เคลย์ Ross Sandler ระบุว่า ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นอย่างมากคือลูกค้าองค์กรและสิ่งที่เรียกว่า "กระบวนการทำงานอัจฉริยะ" (agentic workflows) ซึ่งผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ "ต้องซื้อ" บนตลาด เขายังเชื่อว่า อัตรากำไรที่แท้จริงของห้องแล็บ AI ในปัจจุบันอาจสูงกว่าค่าประมาณการในรายงานแล้ว อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการแข่งขันระหว่างโมเดลล้ำสมัยรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ และอุปทานพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตัวชี้วัดนี้คาดว่าจะค่อยๆ ลดลงในที่สุด โครงสร้างธุรกิจเป็นตัวกำหนดช่องว่างของอัตรากำไรขั้นต้น เพื่อช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความแตกต่างทางการเงินระหว่างห้องแล็บ AI แต่ละแห่งได้ดีขึ้น บาร์เคลย์ได้สร้างห้องแล็บ AI ล้ำสมัยจำลองขึ้น 2 แห่งเพื่อเปรียบเทียบ "ห้องแล็บ A" มีรายได้ประมาณ 70% มาจาก API และ 30% จากการสมัครสมาชิก ส่วน "ห้องแล็บ B" นั้นตรงกันข้าม โดยมีรายได้ 80% พึ่งพาธุรกิจสมัครสมาชิก และ API คิดเป็นเพียง 20% เนื่องจากธุรกิจ API มีอัตรากำไรจากการอนุมานที่สูงกว่าธุรกิจสมัครสมาชิกโดยธรรมชาติ ประกอบกับวิธีการกระจายต้นทุนการฝึกอบรมและสัดส่วนการแบ่งปันรายได้กับพันธมิตรที่แตกต่างกัน อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วของห้องแล็บจำลองทั้งสองแห่งจึงมีช่องว่างที่น่าตกใจถึง 17 จุดเปอร์เซ็นต์: ห้องแล็บ A อยู่ที่ประมาณ 55% ในขณะที่ห้องแล็บ B อยู่ที่เพียง 38% ความแตกต่างในวิธีการรับรู้รายได้ยิ่งทำให้ความ "บิดเบือน" นี้เห็นชัดขึ้นไปอีก ห้องแล็บ A จะรับรู้รายได้ API ทางอ้อมตามยอดรวม ในขณะที่ห้องแล็บ B ใช้วิธีรับรู้ตามยอดสุทธิ หรือแม้กระทั่งไม่นับรวมรายได้จาก API ทางอ้อมที่ดำเนินการโดยพันธมิตรเชิงกลยุทธ์เลย บาร์เคลย์เปรียบเทียบสถานการณ์นี้กับความแตกต่างระหว่าง Uber และ Lyft: ธุรกิจหลักของทั้งสองบริษัทนั้นเหมือนกันโดยพื้นฐาน แต่เนื่องจากวิธีการทางบัญชีที่แตกต่างกัน ตัวเลขที่ปรากฏบนงบการเงินในท้ายที่สุดอาจแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง รายงานเตือนว่า เมื่อห้องแล็บ AI เริ่มเปิดเผยงบการเงินตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP) นักลงทุนจำเป็นต้องทำความเข้าใจความแตกต่างในการปฏิบัติทางบัญชีเหล่านี้ก่อน มิฉะนั้นจะเปรียบเทียบข้ามบริษัทได้ยากและไม่มีความหมาย อัตรากำไรของสายผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกัน เมื่อแยกสายผลิตภัณฑ์เฉพาะเจาะจงออกมาดู จะพบว่าผลิตภัณฑ์แบบสมัครสมาชิก เช่น Claude Code และ Codex มีอัตรากำไรจากการอนุมานอยู่ที่ประมาณ 70% ซึ่งถือเป็นประเภทที่ต่ำที่สุดในบรรดาสายผลิตภัณฑ์หลัก 3 ประเภท เหตุผลก็คือ ห้องแล็บ AI ยินดีที่จะรับภาระต้นทุนโทเค็น (Token) บางส่วน เพื่อแลกกับการรักษาผู้ใช้งาน การสมัครสมาชิกประเภทนี้มักจะเรียกเก็บเงินรายเดือน พร้อมกำหนดขีดจำกัดการใช้งาน ซึ่งควรทราบว่า ความถี่ในการรีเซ็ตขีดจำกัดการใช้งานในช่วงล่าสุดเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งอาจสะท้อนถึงแรงกดดันในการรักษาผู้ใช้งานที่ห้องแล็บ AI กำลังเผชิญ รวมถึงสถานการณ์ที่ประสิทธิภาพของโมเดลกำลังพัฒนาขึ้นอย่างต่อเนื่อง API โดยตรงเป็นโมเดลธุรกิจแรกที่ปรากฏขึ้นของห้องแล็บ AI และยังเป็นสายธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงที่สุดอีกด้วย เครื่องมือสำหรับนักพัฒนา เช่น Cursor และ Figma จะคิดค่าบริการตามจำนวน Token ที่ผู้ใช้งานบริโภค บาร์เคลย์ประมาณการว่า ปัจจุบันอัตรากำไรจากการอนุมานของ API นั้นสูงเกิน 80% แล้ว เนื่องจากประสิทธิภาพ Token ของโมเดลพัฒนาขึ้นอย่างต่อเนื่อง กล่าวคือ จำนวน Token ที่จำเป็นสำหรับการทำงานหนึ่งงานเดิมลดลง ประกอบกับราคา API ที่ปรับตัวสูงขึ้นตามราคานามินัล และโครงสร้างพื้นฐานบริการอนุมานที่ได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งรวมถึงเทคโนโลยีต่างๆ เช่น การควอนไทซ์ (Quantization), การถอดรหัสแบบเก็งกำไร (Speculative Decoding) และพลังการประมวลผลรุ่นใหม่ ล้วนกำลังปลดปล่อยช่องว่างกำไรที่ใหญ่ขึ้นอย่างต่อเนื่อง รายงานระบุเป็นพิเศษว่า อัตรากำไรจากการอนุมานของ API ในไตรมาส 2 ปี 2026 นั้นสูงกว่าระดับที่แสดงในแผนภูมิอย่างมาก แต่คาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติในช่วงเวลาหนึ่งของอนาคต API ทางอ้อมมอบประสบการณ์สำหรับผู้ใช้ปลายทางเหมือนกับ API โดยตรงโดยพื้นฐาน แต่ผู้ใช้งานจะมีความสัมพันธ์ในการเรียกเก็บเงินโดยตรงกับผู้ให้บริการคลาวด์ เมื่อสัดส่วนของ API ทางอ้อมในรายได้รวมของห้องแล็บ AI เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างในวิธีการรับรู้รายได้ของห้องแล็บแต่ละแห่ง ก็จะขยายช่องว่างความแตกต่างในด้านการเปรียบเทียบระหว่างงบการเงินให้ใหญ่ขึ้นไปอีก ผู้ให้บริการคลาวด์แท้จริงแล้วทำกำไรไปมากเท่าไหร่ เมื่อแยกส่วนโครงสร้างกำไรของผู้ให้บริการคลาวด์ออกมาดู จะพบว่า ทุกๆ รายได้ 100 ดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 674.6 หยวน) ที่ห้องแล็บ AI สร้างขึ้น ห้องแล็บ A จะสอดคล้องกับรายได้บริการคลาวด์ประมาณ 35 ดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 236.1 หยวน) หลังหักต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน ผู้ให้บริการคลาวด์จะได้รับกำไรประมาณ 11.80 ดอลลาร์ (เทียบเท่าประมาณ 79.6 หยวน) ซึ่งคิดเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานประมาณ 34% สถานการณ์ของห้องแล็บ B นั้นทำกำไรได้มากกว่า...