Nghiên cứu Barclays: Cứ 100 USD doanh thu công ty mô hình AI kiếm được, 35-40 USD chảy về ba ông lớn điện toán đám mây

IT之家 30/8 - Bề ngoài, các công ty mô hình trí tuệ nhân tạo (AI) có vẻ đang thu được lợi nhuận khổng lồ, nhưng những kẻ thực sự sống sung sướng có lẽ lại là các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây đứng sau họ.

Nghiên cứu mới nhất của Ngân hàng Barclays đã phân tích tình hình phân bổ lợi nhuận trong chuỗi cung ứng AI. Nghiên cứu phát hiện ra rằng, cứ 100 USD (IT之家 ghi chú: theo tỷ giá hiện tại khoảng 674,6 Nhân dân tệ) doanh thu mà các công ty mô hình tạo ra, thì có 35 đến 40 USD (khoảng 236,1 đến 269,8 Nhân dân tệ) chảy về ba nền tảng đám mây lớn dưới hình thức phí năng lực tính toán suy luận — Amazon AWS, Microsoft Azure và Google GCP. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể thu được 10 đến 20 USD (khoảng 67,5 đến 134,9 Nhân dân tệ) lợi nhuận hoạt động từ phần doanh thu này, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận hoạt động cao nhất có thể đạt 35% đến 45%. Kết luận này đến từ báo cáo nghiên cứu mô hình kinh tế đơn vị ngành AI do Barclays công bố vào ngày 28/8, cho phép bên ngoài quan sát rõ hơn về việc giá trị trong chuỗi cung ứng AI thực sự đang chảy về đâu. Biên lợi nhuận của các phòng thí nghiệm AI tăng vọt Báo cáo còn cho thấy, biên lợi nhuận suy luận trả phí của các phòng thí nghiệm AI đã tăng vọt từ mức hơn 10% vào năm 2025 lên 50% đến 65% hoặc thậm chí cao hơn vào năm 2026; tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng trưởng 30 đến 50 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Chuyên gia phân tích của Barclays Ross Sandler chỉ ra rằng, yếu tố chính thúc đẩy sự gia tăng mạnh mẽ của biên lợi nhuận là khách hàng doanh nghiệp và cái gọi là "quy trình làm việc của tác nhân" (agentic workflows), loại sản phẩm này đã trở thành sản phẩm "must-buy" trên thị trường. Ông tiếp tục cho rằng, biên lợi nhuận thực tế hiện tại của các phòng thí nghiệm AI có thể đã cao hơn mức ước tính trong báo cáo. Tuy nhiên, khi cạnh tranh giữa các mô hình tiên tiến ngày càng gay gắt, cùng với nguồn cung năng lực tính toán tiếp tục tăng, chỉ số này được dự báo cuối cùng sẽ dần hạ nhiệt. Cấu trúc kinh doanh quyết định khoảng cách biên lợi nhuận gộp Để giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về sự khác biệt tài chính giữa các phòng thí nghiệm AI, Barclays đã xây dựng hai phòng thí nghiệm AI tiên tiến giả định để so sánh. "Phòng thí nghiệm A" có khoảng 70% doanh thu đến từ API, 30% đến từ đăng ký; "Phòng thí nghiệm B" thì ngược lại, 80% doanh thu phụ thuộc vào dịch vụ đăng ký, API chỉ chiếm 20%. Do hoạt động API vốn có biên lợi nhuận suy luận cao hơn so với dịch vụ đăng ký, cộng thêm cách phân bổ chi phí huấn luyện và cách chia sẻ doanh thu với đối tác khác biệt, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của hai phòng thí nghiệm giả định này đã xuất hiện khoảng cách chênh lệch lên tới 17 điểm phần trăm: Phòng thí nghiệm A khoảng 55%, trong khi Phòng thí nghiệm B chỉ đạt 38%. Sự khác biệt trong cách ghi nhận doanh thu lại làm tăng thêm sự "méo mó" này. Phòng thí nghiệm A sẽ ghi nhận doanh thu API gián tiếp theo tổng số, trong khi Phòng thí nghiệm B lại áp dụng phương pháp ghi nhận theo số tiền thuần, thậm chí hoàn toàn không ghi nhận doanh thu API gián tiếp do đối tác chiến lược vận hành. Barclays so sánh tình huống này với sự khác biệt giữa Uber và Lyft: cốt lõi hoạt động của cả hai về cơ bản là giống nhau, nhưng do cách xử lý kế toán khác nhau, những con số xuất hiện trên báo cáo tài chính cuối cùng có thể hoàn toàn khác biệt. Báo cáo lưu ý rằng, khi các phòng thí nghiệm AI bắt đầu công bố báo cáo tài chính theo Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP), trước khi tiến hành so sánh giữa các công ty, nhà đầu tư trước tiên cần làm rõ những khác biệt trong xử lý kế toán này, nếu không sẽ rất khó để thực hiện các so sánh có ý nghĩa. Biên lợi nhuận của các dòng sản phẩm khác nhau Khi phân tích sâu hơn các dòng sản phẩm cụ thể, có thể thấy các sản phẩm đăng ký, chẳng hạn như Claude Code và Codex, có biên lợi nhuận suy luận ước tính khoảng 70%, là loại thấp nhất trong ba dòng sản phẩm chính. Lý do là các phòng thí nghiệm AI sẵn sàng gánh chịu một phần chi phí Token để đổi lấy sự giữ chân người dùng. Loại hình đăng ký này thường tính phí theo tháng, đồng thời thiết lập giới hạn mức sử dụng. Đáng chú ý, tần suất đặt lại mức sử dụng gần đây đã tăng lên rõ rệt, điều này có thể vừa phản ánh áp lực giữ chân người dùng mà các phòng thí nghiệm AI phải đối mặt, vừa phản ánh tình trạng hiệu suất mô hình không ngừng được nâng cao. API trực tiếp là mô hình kinh doanh xuất hiện sớm nhất của các phòng thí nghiệm AI, đồng thời cũng là dòng kinh doanh có biên lợi nhuận cao nhất. Các công cụ dành cho nhà phát triển như Cursor và Figma sẽ tính phí dựa trên số lượng Token mà người dùng tiêu thụ. Barclays ước tính, biên lợi nhuận suy luận API hiện tại đã vượt quá 80%. Khi hiệu suất Token của mô hình liên tục được nâng cao, tức là số lượng Token cần thiết để hoàn thành cùng một nhiệm vụ ngày càng ít, cộng với việc giá danh nghĩa của API tăng, cũng như cơ sở hạ tầng dịch vụ suy luận được tối ưu hóa liên tục, bao gồm các công nghệ như lượng tử hóa, giải mã suy đoán và thế hệ năng lực tính toán mới, tất cả đều đang liên tục giải phóng không gian lợi nhuận lớn hơn. Báo cáo đặc biệt chỉ ra rằng, biên lợi nhuận suy luận API trong quý 2 năm 2026 thực tế cao hơn nhiều so với mức độ hiển thị trong biểu đồ, nhưng được dự báo sẽ quay trở lại mức bình thường ở một giai đoạn nào đó trong tương lai. API gián tiếp mang lại trải nghiệm cho người dùng cuối về cơ bản giống với API trực tiếp, nhưng người dùng đã thiết lập mối quan hệ thanh toán trực tiếp với nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Khi tỷ trọng của API gián tiếp trong tổng doanh thu của các phòng thí nghiệm AI tiếp tục tăng lên, sự khác biệt trong cách ghi nhận doanh thu giữa các phòng thí nghiệm cũng sẽ làm gia tăng thêm khoảng cách khả năng so sánh giữa các báo cáo tài chính của họ. Nhà cung cấp dịch vụ đám mây thực sự kiếm được bao nhiêu Khi phân tích sâu hơn cấu trúc lợi nhuận của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, có thể thấy cứ 100 USD (khoảng 674,6 Nhân dân tệ) doanh thu mà các phòng thí nghiệm AI tạo ra, Phòng thí nghiệm A sẽ tương ứng với khoảng 35 USD (khoảng 236,1 Nhân dân tệ) doanh thu dịch vụ đám mây. Sau khi trừ chi phí cơ sở hạ tầng, nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể thu được khoảng 11,80 USD (khoảng 79,6 Nhân dân tệ) lợi nhuận, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 34%. Tình hình của Phòng thí nghiệm B có lợi nhuận hơn...